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kaiyun sports 天辰生物递表港交所！“过敏抗体黑马”三年亏3.7亿，机构和散户打新能不成跟？
专题：天辰生物递表港交所 三年亏3.7亿
开头：得财经
今天我们就扒一扒：这家B轮后估值冲到20亿的改变药企，财务数据背后藏着哪些硬伤？锚定资金到底在赌什么？散户打新能不成跟？
一、上市过程与保荐：B轮融资火速加码，国金证券独家护航
先看过程条。天辰生物此次闯关港股其实是“二进宫”——2025年8月21日初次递表，失效后火速在2月25日二次递表。这节拍骄傲出一个信号：弹药虽紧，但上市决心很硬。
独家保荐东说念主是国金证券（香港），从初次递表到二次冲刺一直没换。国金在生物医药赛说念有过几单18C章技俩，护盘作风属于“面面俱圆但资源荟萃”型。关于天辰这种临床阶段biotech来说，保荐东说念主的海外配售障翳才调，径直决定锚定热度和最终订价。
融资估值方面，天辰生物昔日两年的融资节拍号称“三级跳”：
2023年12月B1轮：1.12亿，估值13.12亿
2024年12月B2轮：6000万，估值15.6亿
2025年3月B3轮：1600万，估值17.16亿
2025年5月最新融资：2.08亿，估值20亿元
{jz:field.toptypename/}不到一年半估值涨了52%，这加仓速率评释老鞭策和产业本钱对管线的信心。但20亿估值对应临床阶段、无生意化居品、累计亏空3.7亿的气象，照实熟习二级市集的领受度。
二、财务拆解：营收240万，亏空1.38亿，钱烧在哪？
我们径直上干货（东说念主民币计）：
营收面：2023年其他收入233万、2024年307万、2025年前9个月240万（主要来自银行利息等）。中枢居品还没上市，收入基本可以忽略。
亏空面：2023年9578万、2024年1.37亿、2025年前9个月1.38亿，两年零九个月累计亏空3.7亿元。
研发进入：2023年7391万、2024年9808万、2025年前9个月9636万。烧钱速率自由在每年1.3亿傍边。
现款储备：截止2025年9月30日，现款及现款等价物1.74亿元。
最中枢的财务逻辑：这是一家典型的“烧钱换过程”的临床阶段biotech。钱主要烧在两个所在——LP-003（抗IgE抗体）和LP-005（补体双功能抗体）的临床考试。
然而，硬伤也摆在桌面上：
现款流捏续失血：2023年斟酌现款流-6090万、2024年-1.04亿、2025年前9个月-9080万。按这烧钱速率，1.74亿现款只够撑1.3年，上市融资简直是“救命钱”。
供应商荟萃度高：2024年向五大供应商采购额占比51.65%，2023年48.58%，2025年前9个月43.21%。临床考试依赖少数CXO供应商，存在潜在的供应链风险。
居品尚未生意化：中枢居品LP-003固然已初始八项临床考试（两项完成、六项进行中），但距离获批上市、销售放量还有较长周期。短期内营收可忽略不计。
招股书明确辅导：公司预测将捏续录得亏空，且跟着加大研发进入和销售营销活动，亏空可能会进一步增多。
三、锚定投资分析：过敏赛说念400亿市集，谁在抢筹？
重心聊锚定。天辰生物此次的中枢卖点就两个：“过敏大市集”+“同类最好后劲”。
赛说念够大：中国过敏性疾病药物市集鸿沟预测从2024年81亿好意思元增长至2030年229亿好意思元，复合年增长率20.1%。抗IgE抗体药物行为生物制剂中枢赛说念，2030年有望达到121亿元，复合年增长率32.5%。
居品有亮点：LP-003在慢性自觉性荨麻疹（CSU）II期临床考试中期分析中，展现出优于奥马珠单抗的权贵疗效（起效马上、疗效精采且作用捏久）。对标已上市的诺华Xolair（年销售额超40亿好意思元），市集思象力弥散大。
据券商渠说念骄傲，海外配售端的锚定意向比拟分化。主要推手可能有三类：
产业本钱：有几家国内药企在随和LP-003的后期临床数据，逻辑是潜在的BD相助或生意化权利引进。
医疗专科基金：启明创投（捏股3.2%）、弘晖基金（捏股3.98%）、石药仙瞳（捏股2.56%）等老鞭策，简略率会加码锚定以稳住估值。
长线资金：OFC实体（博晖基金、交子基金）共计捏股7.08%，这类资金对18C章项方针立场偏严慎，更垂青临床数据里程碑。
但逗留的资金更多——毕竟集结亏空、现款流弥留、居品尚未生意化，kaiyun sports这些风险在当下港股18C章破发潮中，会劝退不少保守型机构。
关于庸俗散户来说，公成立售的肉不会太多。这类“高风险高赔率”的biotech，锚定资金锁按期6个月，能给上市后股价提供一定撑捏，但别指望暴涨。
四、网友打新战略参考：这票值不值得赌？
港股18C章上市的未盈利biotech，估值逻辑不看PE，看临床数据+市集空间+现款储备。天辰生物B轮后估值20亿，若是按8-10倍P/S（2030年潜在收入）估算，刊行市值可能落在25亿-35亿港元区间。
网友打新战略参考：圈内老司机大批把天辰归为“高风险高赔率”的博弈型主意。
看好的逻辑：过敏赛说念弥散大（2030年229亿好意思元）+中枢居品临床数据亮眼（CSU II期优于奥马珠单抗）+老鞭策气势可以（启明、弘晖、石药系）。
需要属意的点：集结亏空+现款流只够撑1.3年+居品尚未生意化+供应商荟萃度高。这些硬伤意味着破发概率不低。
操作手法：稳妥风险偏好较高的老司机小仓位参与，不提议融资上杠杆。若是思赌，等黑市看风向——若是黑市跌超10%，可能是个博弈反弹的契机。谨慎型投资者可以等上市后临床数据读出、或者有BD交游落地再右侧上车。
五、网友热议：烧钱换数据的生意，什么时候能见回头钱？
天辰生物此次IPO，履行上卖的不是药，而是“过敏抗体中国第一梯队”的入场券。首创东说念主刘恒博士和孙乃超博士配景塌实，居品管线布局明晰。但问题是——生物改变药的阴毒现实是，临床数据好不就是生意化得胜。
以奥马珠单抗在中国市集的渗入率看，生物制剂在过敏诊疗鸿沟占比仅19.8%，到2030年预期才到54.1%。这意味着市集素养、医保准入、销售履行，每一步齐是烧钱的无底洞。关于锚定大佬来说，这是建立中国自免赛说念的稀缺主意，但要作念好陪跑5-8年的准备。关于我们散户来说，别上面，小赌怡情，或者等细则性更高的后期阶段再进。
临了叨叨一句：那些盯着“三年亏3.7亿”唱空的空头，可能没看懂LP-003在CSU上的头敌人数据意味着什么。在改变药的大潮里，勇于赌同类最好的，历久值得多看两眼。
天辰生物港股IPO重要信息卡（截止2026.02.26）
|
技俩 |
具体信息 |
|---|---|
| 招股期间 |
待定（递表后1-2个月） |
| 中签遵循公布期间 |
待定 |
| 黑市期间 |
上市前一个交游日 |
| 上市日历 |
待定 |
| 天下发售量 |
待定 |
| 分拨机制 |
预测海外配售90%，公成立售10% |
| 刊行价区间 |
待定 |
| 每手买卖单元 |
待定（预测500股或1000股） |
| 入场费 |
待定 |
| 香港公成立售手数 |
待定 |
| 香港公成立售货量金额 |
待定 |
| 新股刊行占比 |
待定（预测15%-20%） |
| 募资总和 |
待定 |
| 总市值（H股） |
待定（B轮后估值20亿东说念主民币） |
| 刊行市盈率 |
亏空气象，不适用 |
| 基石投资东说念主 |
未裸露（老鞭策含启明创投、弘晖基金、石药仙瞳等） |
| 保荐\联席保荐东说念主 | 国金证券（香港）
（独家保荐） |
| 绿鞋机制\稳价东说念主 |
预期有，稳价东说念主预测为国金证券（香港） |
网友警告参考：（不组成任何投资提议，投资有风险，入市需严慎）
思赌“过敏抗体+同类最好”双故事的，盯紧海外配售是否超募，以及后续临床数据读出情况。
牵挂现款流的，等上市后看募资能否撑捏异日2-3年研发，以及是否会有新的BD交游落地。
供应商荟萃度高，或存在潜在的供应链风险，需随和CXO相助自由性。
累计亏空3.7亿且现款流捏续失血，可能需要2-3个季度不雅察能否有里程碑付款或对外授权收入。
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